把握金融本质和规律 为稳住经济基本盘提供有效支持

把握金融本质和规律 为稳住经济基本盘提供有效支持
作者:范历来、彭明生(别离系教育部人文社会科学要点研讨基地南京大学长三角研讨中心主任、特约研讨员)  新冠肺炎疫情迸发以来,金融在支撑疫情防控和经济社会展开方面发挥了重要的效果。党中心、国务院连续出台多项方针办法,推进金融机构保证了抗疫期间医疗物资和日子物资的出产运送,助力复工复产、复商复市,着力防备化解金融危险,有用对冲了疫情冲击和经济下行带来的许多不确定性。在全球金融商场动乱的局势下,我国股市、债市、汇市整体平稳运转,为稳住经济底子盘供应了活跃的金融支撑。当时,疫情防控阻击战取得严重战略效果,统筹推进疫情防控和经济社会展开作业取得活跃成效。  党的十九届四中全会着重,建造现代中心银行准则,完善根底钱银投进机制,健全基准利率和商场化利率系统;健全具有高度习惯性、竞争力、普惠性的现代金融系统,有用防备化解金融危险。在疫情突袭的布景下,金融方针的快速出台和全面实施,反映出我国金融系统的习惯性显着增强,有着应对突发性事情的杰出耐性。长时间来看,金融短期行动的快速响应与有用执行,源自金融系统的整体健康展开,为了进一步加强我国金融系统应对突发事情的反响才干和长时间抗危险才干,需求正确掌握金融的实质和规则,推进金融供应侧结构性革新,促进金融展开方法改变,在推进做好“六稳”“六保”使命的根底上,保证我国经济继续安稳展开。  金融的实质是为实体经济服务  服务实体经济是金融的本分。革新开放以来,我国金融革新与展开成效卓著,金融成为资源配置和宏观调控的重要东西,成为推进经济社会展开的重要力气,走出了一条我国特色金融展开路途。但进入本世纪以来,也呈现了资金在金融系统内空转、小微企业和民营企业融资难融资贵等杰出问题。为此,有必要坚持金融服务实体经济的实质,把更多金融资源配置到经济社会展开的要点范畴和薄弱环节,更好满意实体经济展开的多样化金融需求。  正如《本钱论》对虚拟经济和实体经济之间的联络理论所论述的相同,实体经济与虚拟经济既彼此相关,又或许在必定条件下呈现违背。虚拟经济的实体是虚拟本钱,虚拟本钱的量是有鸿沟的,超出这个鸿沟就或许发作危机。所以,适度发挥虚拟经济的光滑效果,促进实体经济展开是必需的,但要掌握好度的问题,避免经济过度虚拟化或泡沫化,发作拔苗助长的效果。度的掌握应以金融不违背服务实体经济的轨迹为规范,也便是习近平总书记所着重的,“金融要为实体经济服务,满意经济社会展开和人民群众需求”,这是马克思主义政治经济学理论在我国金融革新实践根底上的理论立异。  经济新常态下,我国经济中呈现的资金脱实向虚现象与实体经济和虚拟经济都有联络。一方面,本钱的逐利性决议了资金会流向利润率高的部分,因而实体经济均匀利润率下滑是资金脱实向虚的重要原因之一。由于技能革新加速、消费结构晋级、世界商场添加放缓一起发作,适当部分出产才干到达峰值,许多出产才干无法在商场完成,加上社会出产成本上升,实体经济边沿利润率和均匀利润率下滑,然后导致很多资金流向虚拟经济。另一方面,财物缺少也是诱发资金脱实向虚的重要原因。据测算,我国在本世纪初就进入资金缺少时期。特别是经过长达几十年的经济快速展开今后,我国现已告别了产品缺少的年代,进入到产品和本钱富余乃至部分过剩的年代。在这样的布景下,面对财物缺少状况,旺盛的金融需求会导致财物价格预期不断上涨,资金在逐利性的唆使下难免会脱实向虚。  那么,怎么“抑虚向实”做强实体经济?这需求深化经济和金融革新,增强经济和金融的彼此招引力和协调性。一方面,继续深化经济革新,进步实体经济的利润率,招引资金脱虚向实。详细而言,最首要的是深化企业革新,增强企业展开生机。要依照《关于2015年深化经济体制革新要点作业的定见》,推进国有企业革新,完善产权保护准则,支撑非公有制经济健康展开,增强民间出资生机。另一方面,尽管我国的金融总量相对足够,但金融供应的结构与金融需求的结构不相习惯,融资难、融资贵问题尚存,金融与经济的协调性有待进步。所以,需继续深化金融供应侧结构性革新,添加金融的有用供应,缓解融资束缚,为更多的企业发明做大做强的时机,不断增强金融服务实体经济的才干,然后推进和引导经济转型晋级。  深化金融革新的要点是优化金融结构  我国经济进入高质量展开阶段,经济添加方法正在由要素驱动转向立异驱动。为此,有必要革新银行主导的金融展开方式,进步直接融资比重,经过盘活金融存量,支撑经济立异展开。不可否认,我国以银行为主导的金融系统为我国经济的快速展开作出了重要奉献,未来银行业仍将在我国经济展开中发挥重要效果。可是,优化调整金融系统结构有其内涵逻辑和规则。  依据金融展开规则,金融系统结构会阅历从银行主导型逐渐向商场主导型改变的进程。这是由于在经济展开的不同阶段,经济添加方法和产业结构有所不同,所以金融系统结构要做出相应的动态调整以习惯经济转型晋级的需求。在经济展开的初级阶段,需求扩展财富增量,以脱节贫穷。这一时期,经济添加表现为规划扩张,金融系统结构往往以银行为主导。由于银行系统具有规划效应,可以会集发动资金支撑经济建造,推进工业化和产业化展开,所以银行主导型金融系统更适合资金相对缺少的经济起步阶段。跟着经济不断展开,经济规划不断扩展,经济中的结构性问题成为经济展开的首要矛盾。这个时分,经济添加更多是要寻求功率和质量进步,对本钱商场的需求会越来越杰出,由于本钱商场具有优化存量、促进高科技立异型企业展开的天然优势,因而本钱商场主导的金融系统更适合经济展开从规划扩张转向功率进步的阶段。  我国经济展开进入新常态今后,尽管信贷规划还在继续攀升,但经济增速放缓,依托金融数量扩张推进经济添加的规划效应在递减,信贷率缺口与经济添加率之间现已存在显着的负相相联络。明显,经过信贷规划扩张推进经济添加的方法现已不能习惯经济高质量展开阶段的需求。  一方面,银行业的内部结构与异质性企业的融资结构不匹配,限制着中小企业的展开。长时间以来,银行主导的金融系统为预算软束缚的国有企业部分供应了资金便当,而中小民营企业由于内源性资金缺乏,长时间面对融资难、融资贵等问题的困扰。据统计,我国民营企业对经济的奉献度超过了60%,但其银行借款大约只占到银行年借款余额的25%,这说明银行业对民营企业的支撑力度与民营企业对经济展开所作出的奉献还不匹配。  另一方面,股权融资占比不高,还不习惯经济添加方法向立异驱动的改变。尽管从金融总量来看,我国的信贷规划与GDP之比现已挨近乃至超出世界兴旺国家水平,而且股票商场的总市值也现已位列世界第二位,但在经过了数十年金融革新和展开今后,我国上市公司总市值占私家非金融部分信贷的比重并未上升。这一份额不只低于美国、日本等兴旺国家,而且低于东欧、拉美区域的展开我国家。  综上,由于银行系统具有较强的危险躲避倾向,难以有用匹配立异型企业的高危险特征,而且现阶段我国权益类融资比重又不高,导致了当时的金融结构系统还不能彻底习惯经济添加方法改变的需求。正因如此,习近平总书记着重,“要以金融系统结构调整优化为要点,优化融资结构和金融机构系统、商场系统、产品系统,为实体经济展开供应更高质量、更有用率的金融服务”。换言之,我国需求深化金融供应侧结构性革新,优化金融结构,让金融供应习惯高质量展开阶段的需求。为了更好习惯我国经济添加方法转向立异驱动的需求,有必要着力改进当时权益类融资占比较低的局势,大力展开多层次本钱商场,进步直接融资特别是股权融资的比重,经过金融的存量革新而非大幅增量扩张,来调集我国经济长时间展开所堆集起来的本钱存量资源,为我国实体经济的立异展开供应愈加长时间安稳有用的金融支撑。4月27日,中心全面深化革新委员会第十三次会议审议经过了《创业板革新并试点注册制整体实施方案》,意味着创业板供应侧结构性革新的大幕正式摆开,这是展开多层次本钱商场的一项有力行动。  防备和化解金融危险,保证金融安稳  既坚持经济安稳添加,又有用防备化解金融危险,这是深化金融供应侧结构性革新的重要方针。新冠肺炎疫情的冲击,再次提示咱们要高度重视对经济金融危险的研判应对,进一步加大稳金融的作业力度。  革新开放以来,党和政府高度重视金融安全问题。在亚洲金融危机和2008年世界金融危机期间,我国政府及时采纳逆周期调控方针,有用应对了外部冲击,保持了我国金融的安稳。2017年4月25日,习近平总书记在中共中心政治局就保护国家金融安全进行的第四十次团体学习上更是着重指出,“保护金融安全,是联络我国经济社会展开大局的一件带有战略性、底子性的大事”。可以说,我国把金融安全作为治国理政的大事,上升到了国家安全的高度。  保护金融安全,最底子和最中心的是要防备和化解金融危险。这是由于系统性金融危险是大局性的,一旦由此引发金融危机,将对经济社会发作巨大损坏,恢复起来也更难。美国次贷危机引发的全球金融海啸便是例子,世界金融危机发作至今已逾10年,全球经济仍处在缓慢困难复苏之境。别的,系统性金融危险是大局性的,可是其原因往往源自单个或部分性金融危险。由于金融系统内部的杂乱相关性以及金融机构和商场之间的联动性,牵一发有或许动全身,单个或部分性金融危险也或许会演化成为大局性的金融危险。所以,有必要把防备和化解金融危险作为金融作业的底子性使命,这不只联络到金融本身的安全和安稳,一起也为保证经济安稳供应重要支撑。  防备和化解金融危险,有必要拨乱反正。依据马克思的剖析,在兴旺的商场经济中,再出产进程的悉数联络是以信誉为根底的。也便是说,现代商场经济是信誉经济。在信誉经济根底上衍生出来的虚拟经济,一方面是现代经济的重要方式,对实体经济有拉动效果,另一方面虚拟经济一旦由于过度投机而失控则会引发危机。在马克思的经济周期剖析中,信誉对经济周期起着要害性效果。在经济繁荣阶段,信誉扩张,借贷本钱相对宽余;危机迸发,信誉忽然中止,借贷本钱肯定缺少。因而,在经济衰退时,与其说是需求缺乏,不如说是信誉缺乏。根据这种周期性特征,作为反危机办法的扩展需求的首要途径便是扩展信誉,便是马克思说的,“只需银行的信誉没有不坚定,银行在这样的状况下经过添加信誉钱银就会平缓惊惧,但经过缩短信誉就会加重惊惧”。这启示咱们,区分危机的实质、剖析危机的原因、采纳针对性的防备办法,是有用应对和化解危机的要害。  从世界来看,当时受新冠肺炎疫情在全球延伸、世界原油价格大幅跌落等要素影响,世界金融商场大幅震动,首要国家财物价格呈现大幅调整。考虑到全球疫情还没有得到有用的操控,全球本钱商场仍不安稳,因而要特别重视境外输入性危险,做好全球金融危险的跨境感染防备。  从国内来看,需求重视杠杆率攀升的潜在危险。近年来杠杆率继续攀升且居高不下有其特别的经济布景。2008年世界金融危机今后,我国经济面对较大下行压力,迫使宏观调控方针适度宽松以保持经济添加的安稳,信贷出资扩张拉动经济添加的方式得以连续。但在经济没能敏捷转型晋级的状况下,大幅的出资扩张超出出产才干的边界,信贷扩张拉动经济添加的效果日渐乏力,信贷率缺口与GDP增速现已明显负相关,信贷扩张或许引致金融不安稳的危险仍然存在。而且,前期信贷大幅扩张构成的很多债款正在逐渐进入清算期,潜在的信誉违约危险尚存。别的,为应对金融危机而采纳的相对宽松的方针,也使得银行表外事务大幅扩张、非正规金融等取得敏捷展开。但银行表外事务以及非正规金融的展开一般是躲避和脱离监管的,这部分信贷扩张在起到弥补效果的一起,也蕴含着金融危险,而且其事务的隐蔽性使得金融危险难以被丈量和办理,简单导致危险跨行业穿插感染。从金融监管的层面来看,影子银行等表外事务的大幅展开实际上与监管的放松是有联络的,而以P2P为代表的互联网金融方式的违约、违规状况频频发作则与金融监管的缺位有联络。  为防备和化解金融危险,短期要靠严厉金融监管,长时间靠经济转型晋级。短期来看,有必要平衡好稳添加与防危险的联络,经过完善金融监管,筑牢金融危险的防火墙,把防备和化解金融危险作为金融作业的底子性使命。长时间来看,经济是金融的根底,实体经济健康展开是防备化解危险的根底,高杠杆的潜在危险实质上要靠经济本身的展开来消化,要靠强壮的经济根底作为高额债款的归还保证,才干真实守住不发作系统性金融危险的底线。  《光明日报》( 2020年05月12日?16版)

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